钴：有趣的涨价逻辑

时间：2017-12-01 作者：91再生 来源：91再生网

　　背离的原因是国内原料补库存结束。回想2016年7月到2017年2月底，国内废钴回收市场实际上经历了一个从底部困惑彷徨到逐渐幡然醒悟，集体性狂热炒钴的过程，大家买涨不买跌，被迫吃进很多库存。但是到3月初，经过长达半年多的补库，国内产业链各环节的原料库存基本了补满了，囤货的资金也接近极限，大家客观上需要消化库存回笼资金。但由于二季度下游需求并未显著放量，所以供应压力显现，导致国内钴价出现了弱势下行，从高点40万下来跌了接近10%。但MB报价主要是海外贸易矿的报价，大家吃饱了矿，暂时不去海外买了，客观上使得国内外通过贸易来联动的两大价格体系就出现了脱钩，这使得即使MB报价继续上涨，国内价格不跟了。

　　背离久了，自然会修复，这种修复机制就是“国内被迫去库存——被迫加库存”。海外矿太贵，自然会出现两种行为，一是先紧着用国内原先买到的低价原料，或者长年以来寄存的低价中间品，二是国内的产品出来以后根本不在国内销售，太Low了，出口多划算。说白了就是进口减少，出口增多。

　　这两种行为最终导致的结果就是国内把多年来积存的原料库存进行了一次较为彻底的去化（事实上从3月份至今，国内进口钴矿砂及其精矿、钴湿法中间品的同比增速就出现了显著回落）。当库存去化到尾声，大家不得不到国外买矿的时候，你就必须接受MB的高矿价，而用高矿价生产的冶炼产品的成本自然就比国内目前的价格高，这么卖亏损啊，闷着涨价呗。

　　注：国内冶炼完全成本=MB报价的人民币价格*0.8（目前的计价系数）+4万元加工费，按照当前MBLow-Low报价是25.4美元/磅，换算成国内冶炼完全成本是40.33万元，而目前国内报价电钴仅有36.9万多元，必然亏损。

　　假设MB报价维持不变，国内钴价上涨有两个档位。一是进口国外矿的冶炼完全成本，就是从36.9万先涨到40.33万，涨幅9.29%；二是MB报价的人民币价格，即目前MBLow-LowPrice是25.4美元/磅，这对应的国内价格是45.41万元，这相对于现价36.9万元的涨幅是23.07%。

　　怎么去观测这样一个从被迫去库到被迫补库的过程呢？一个靠问，就是草根调研产业链各环节，以及贸易商，二是靠跟踪数据，比如国内钴价和MB报价的差价是否会缩窄，二是接下来国内钴原料的进口量同比是否会回升。事实上，目前这个过程可能才刚刚开始。

　　4.MB报价凭什么这么坚挺？

　　MB报价这么坚挺除了建立在供应集中度高、垄断性强的基础上，更为根本的是基本面支持。贸易商的操纵如果没有基本面的支撑，迟早会露馅儿。我们刚果金的实地调研表明（安信有色团队5月16日-5月23日亲赴刚果金调研11家铜钴矿企，开创国内有色行业非洲调研先河！），未来三年钴大体紧平衡，至少短期没有毁灭性的供应出来破坏平衡表，而且需求边际向好（下半年客车放量、碳积分、TeslaModel3出货、Iphone8双电芯等）、去库存、人权组织查手抓矿等因素均使钴短期基本面出现抽紧

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